本報（chinatimes.net.cn）記者齊萌 張智 深圳報道近日，國內中高端時尚珠寶龍頭潮宏基（002345.SZ）再次受到市場關注。據記者統計，自潮宏基披露2022年年報以來，截至5月12日，13家機構發出對潮宏基的研報，其中8家機構給出“買入”評級，3家機構給出“增持”評級，僅有1家機構并未給予投資評級相關信息。然而，據潮宏基此前發布的2022年年度報告顯示其業績下滑。從營收規模上來看，潮宏基與同業周大福（1929.HK）、周大生（002867.SZ）、老鳳祥（600612.SH）相比早已“掉隊”。對此，潮宏基方面對《華夏時報》記者表示：“公司2022年度經營業績不達預期，主要由于眾所周知的市場環境影響所致。”但記者發現，公司營收規模“掉隊”或與其渠道布局有關，利潤下滑或與其多元布局有關。2008年潮宏基收購“FION 菲安妮”，2018年、2019年及2022年，潮宏基共對菲安妮商譽計提了約4.41億元的減值準備。“商譽減值會對公司財務狀況造成影響，降低公司的凈資產和凈利潤等財務指標。潮宏基多年來連續計提商譽減值，說明公司在過去的收購中存在一些問題，也反映了公司的風險管理能力需要加強。”全聯并購公會信用管理委員會專家安光勇對《華夏時報》記者表示。值得注意的是，潮宏基已瞄準了培育鉆石新賽道。報告期內潮宏基出資 1100 萬元與力量鉆石等合作方共同投資設立生而閃曜科技（深圳）有限公司，創建并運營培育鉆石珠寶首飾品牌，新品牌將在2023年度正式推出。對此，締凡鉆石公司副總楊帆在接受本報記者采訪時表示：“培育鉆石在國內的發展還沒有大規模興起，存在巨大的潛力。這個賽道能否跑出黑馬，重要在于零售品牌自身的定位與培育鉆石是否契合。梵迪品牌年輕時尚，有很大的機會利用培育鉆石率先破局。”營收規模“掉隊”，利潤下滑超四成潮宏基成立于1997年，“時尚”和“K金”是其區別于其他主打黃金產品珠寶品牌的獨特標簽。目前，潮宏基旗下的四大產品系列，以K金等時尚珠寶為主、傳統黃金首飾為輔，深度錨定年輕時尚客群，與同業進行差異化競爭。K金及鑲嵌產品也給公司帶來了較高的毛利水平。近五年，公司綜合毛利率在30%—40%之間，高于周大福、老鳳祥等以黃金產品為主的珠寶品牌。然而，近年來，潮宏基綜合毛利率卻逐年下滑，由2017年的37.36%下降至2022年的30.2%。其中，時尚珠寶首飾產品毛利率已從2017年的43.58%下降至如今的38.10%。對于2022年公司綜合毛利率下滑的原因，潮宏基方面表示：“毛利下降最主要是受渠道結構和產品結構的影響，一是加盟業務的毛利率低于自營毛利率，隨著加盟業務的發展其占總銷售的比重越來越大，二是報告期內銷售結構中毛利較低的傳統黃金占比提升。”其中，并未提到公司時尚珠寶首飾產品毛利率逐年下滑是何原因引起的。毛利率下降也是公司凈利潤下滑超四成的原因之一。2022年公司凈利潤為1.99億元，同比下滑43.22%；扣非凈利潤為1.78億元，同比下滑47.43%。同時，其多元化的布局也使得公司利潤水平備受拖累。目前，潮宏基旗下有“CHJ潮宏基”“VENTI梵迪”和 “FION菲安妮”三大品牌，前兩個品牌均為珠寶品牌，后者是2008年被潮宏基控股的女包品牌。2018年潮宏基控股“FION菲安妮”女包品牌，2018年、2019年及2022年，潮宏基分別對“FION菲安妮”商譽計提了2.09億元、1.52億元及8066.35千萬的減值準備。2018年，受商譽減值影響，潮宏基實現凈利潤0.71億元，同比下降75%，為公司上市以來的最低水平。2022年潮宏基實現凈利潤1.99億元，同比減少 43.22%。報告中提到，“剔除商譽減值影響，歸屬于上市公司股東凈利潤為2.80億元，同比減少20.21%。”“由于國內、外整體消費環境的變化，以及百貨和服裝行業的業態變化等，使菲安妮品牌升級調整期間較預期拉長，且此期間投入成本高于預算，因此2018年度、2019年度分別計提了商譽減值。雖然菲安妮在2021年的品牌升級初見成效，但因2022年國內、外整體消費環境的變化，菲安妮2022年度的業績受到一定影響。對此，對收購菲安妮而形成的商譽計提了減值準備。”潮宏基方面表示。對此，安光勇表示：“商譽減值則是指企業認為收購的公司價值下降，需要將商譽賬面價值減少。商譽減值會對公司財務狀況造成影響，降低公司的凈資產和凈利潤等財務指標。潮宏基多年來連續計提商譽減值，說明公司在過去的收購中存在一些問題，也反映了公司的風險管理能力需要加強。”實際上，據女包外，2015 年公司還參股跨境電商“拉拉米”，截至2023年5月12日，潮宏基還持有跨境品牌管理公司廣州拉米拉15.96%股權。2016年，公司通過受讓琢勝投資 100%股權間接持有高端美容連鎖領導品牌“思妍麗”和中國領先的醫美互聯網社區平臺“更美”。但2021年，醫美賽道降溫，更美APP曾被強制執行5500萬元。當年，潮宏基持有的相關股權公允價值減少了約8700萬元。從營收規模上來看，潮宏基也早已“掉隊”。2022年潮宏基實現營收44.17億元，而周大福2022財年實現營業收入989.38億港元（約合人民幣），老鳳祥2022年實現營收630.1億元，周大生2022年實現營收111.18億元。對于2022年營收下滑的原因，潮宏基回應道，“主要由于眾所周知的市場環境影響所致。”但據記者梳理，潮宏基在營收規模上的“掉隊”背后或與其渠道布局有關。據了解，潮宏基自成立以來就重視自營店，這種渠道選擇也使得潮宏基在與其他重視加盟渠道的珠寶品牌相比，規模較小。以周大生做對比，2022年，潮宏基共有1158家門店，而周大生終端門店數量達到4616家，大概是潮宏基的3.99倍。布局新賽道能否成為行業“黑馬”？近幾年，在整個珠寶行業“下沉”的趨勢下，潮宏基也從2018年開始加大了對加盟渠道和下沉市場布局。在2022年年報中，潮宏基提到，報告期內，公司加快市場渠道開拓，全力推動加盟業務拓展。同時，在2023年經營計劃中，潮宏基表示，公司將加快市場開拓及渠道下沉，2023 年計劃凈增新開加盟店200家以上。在渠道戰略布局改變后，2018年—2022年潮宏基自營門店減少了超200家，加盟代理門店增加了近600家。同時，在產品上，潮宏基密切關注培育鉆石市場。報告期內潮宏基出資1100萬元與力量鉆石等合作方共同投資設立生而閃曜科技（深圳）有限公司，創建并運營培育鉆石珠寶首飾品牌，積極布局培育鉆石首飾市場。同時潮宏基也通過旗下品牌“VENTI梵迪”試水培育鉆石市場，已開發多個培育鉆原創系列。在報告中的2023年發展規劃中，潮宏基提到，生而閃曜科技（深圳）有限公司新品牌通過前期的積極準備，將在2023年度正式推出，并力爭在本年度開出線下品牌形象門店，通過線上線下協同策略，向消費者展示一個全新的培育鉆石珠寶品牌。VENTI也將繼續積極推進培育鉆石產品的設計研發，并通過其線上線下渠道向更多消費者提供高品質的產品。對此，楊帆表示：“培育鉆石在國內的發展還沒有大規模興起，存在巨大的潛力。”在楊帆看來，“這個賽道能否跑出黑馬，重要在于零售品牌自身的定位與培育鉆石是否契合。正如施華洛世奇的產品一樣，不是所有的品牌都能夠在人工首飾領域都能創造溢價的。梵迪品牌年輕時尚，有很大的機會利用培育鉆石率先破局。”同時，安光勇認為，“潮宏基進軍培育鉆石市場可能是一種戰略轉型，但其是否能夠成為新的業績增長點還需要時間的檢驗。投資者應該關注公司在該領域的具體表現，同時注意風險控制。”責任編輯：徐蕓茜 主編：公培佳